北京和众汇富:中国动力盈利指标走向下坡路,出什么问题了?

  动力装置是所有设备的“心脏”,而中国动力作为国内海军舰船动力及传动装备的主要研制和生产商。说白了就是海陆并进,其业务涉及船舶业、航空业、电力行业、新能源行业等;和众汇富还发现,中国动力还有中国重工这个船舰业龙头作为控股股东,可见其未来应用市场和发展空间广阔。

  那么2019年公司因航运业受宏观经济、航运市场形势等多方影响,公司业绩增长仅0.1%;而归属净利润却同比下降26.45%,这难不成是公司内部出什么问题了吗?是把自己的利润动力造给别人了?

  一、0.1%增速的营收、-26.45%增速的归属净利润

  2019年,全球范围内贸易争端此起彼伏、航运市场低迷状况未有明显改善、投资和资本需求不足,因此公司营收增速大幅度放缓,实现营业收入296.91亿元,同比增长仅0.1%;而归属母公司所有者净利润9.91亿元,同比下降26.45%。

  那分产品来看公司的营收,会发现实现利润主要来源于公司的七大动力业务(涵盖燃气动力、蒸汽动力、化学动力、全电动力、柴油机动力、海洋核动力、热气机动力)及相关传动业务,说明公司盈利基础比较可靠。

  但和众汇富发现,2019年其中大多数产业营收呈负增长。比如全电动力和海洋核动力由于目前军工产品和核建设较往年大幅减少;而我国汽车行业仍处在转型升级过程中,2019年,国内汽车产销分别完成2,572.1万辆和2,576.9万辆,产销量同比分别下降7.5%和8.2%,产销量降幅比上年分别扩大3.3和5.4个百分点,因此导致相应收入下降。

  二、是什么原因引发了归母净利润下滑呢?

  2019年公司归属于上市公司股东的净利润较上期下降26.45%,其主要原因是:

  1.销售净利率下滑

  净利润=收入-成本-期间费用=毛利润-期间费用

  第一,公司的净利率逐年下滑,反映出公司收入实现获取净利润的能力有所下降。而毛利率是净利率的主要影响因素,产品结构的变化、成本的变化以及产品提价都会影响到毛利率。因此2019年公司毛利率为14.09%,较上期16.32%,下降了2.23%;净利率为3.51%,同比下降33.27%。

  第二,2019年公司的销售费用较上期增加1亿元,同比增长17.7%;这主要是因为三包损失较上期增加至1.17亿元,同比增长232.74%。那什么是三包损失呢?三包损失就是企业对商品提供售后担保,若产品出现质量问题而进行的一项无偿承担质量的费用。那为什么突然暴涨呢,公司并没有对其进行说明。大家可以猜测一下?是不是公司大批产品出现问题了?这或许属于国家秘密所以未能披露。

  第三,财务费用较上期增加1亿元,主要原因是2019年利息收入为1.31亿元,较上期3.47亿元大幅度减少;同时2019年汇兑损益为汇兑损失,而上期为汇兑收益。那如何区分汇兑损益和汇兑收益呢?汇兑收益就是通过汇率中间价计算的金额大于你的账面数产生的差额,汇兑损益就是通过汇率中间价计算的金额少于账面数产生的差额。

  第四,投资收益大幅下降。2018年公司处理子公司获得投资收益1.02亿元,而且获得理财产品的投资收益0.09亿元,而2019年无此类事项,导致本期投资收益近0.39亿元,同比下降81.17%。

  第五,受行业影响,中国动力部分民船动力配套业务负债率上升、营运资金压力增大。同时,随着我国国防军队改革的推进,一方面公司正常备货和生产经营以保障国防需求;另一方面公司合同签订、产品交付、收入确认和回款有所延迟,导致经营活动现金流下降,公司2017年和2018年经营活动产生的现金流量净额分别为-3.97亿元、-11.78亿元,较往年下滑较多。

  但2019年公司经营活动产生的现金流量净额已转为正数,其主要原因是2019年销售收现率为100.22%,应收账款期末较年初减少,因此2019年销售收现率明显好于2018年的89.47%。

  三、总结

  2019年国际航运贸易景气度的持续低迷、汽车市场需求相对疲软导致汽车行业的波动、还有生产经营所需原材料价格存在一定程度的波动,另外部分出口业务多以外币结算的汇率风险等,都会中国动力的经营业绩产生一定程度的负面影响。

  在此背景下,中国动力作为国内军民用动力装备龙头企业,只能依托自身产品竞争优势及控股股东贯穿产业链的优势,将自身资本结构得到进一步优化,拥有较强的抗风险能力,才可以保证公司供应链以及下游客户的稳定,这样的中国动力才能强者恒强!文中任何观点和建议不构成对证券买卖投资建议。在任何情况下,和众汇富不对任何投资做出任何形式的担保或承诺。股市有风险,投资需谨慎!

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